حددت شركة الأهلي فاروس القيمة العادلة لسهم بالم هيلز للتعمير عند 21.40 جنيه، بارتفاع محتمل يبلغ نحو 94% عن السعر السوقي الحالي البالغ 12.28 جنيه، اعتمادًا على الأصول القائمة وحدها.
وأوضحت الشركة، في تقرير «آراء ما قبل الجلسة»، أنها خفضت تقديرها للقيمة العادلة للسهم من 29.4 جنيه في تقرير سابق، بعد اختبار جميع مكونات التقييم تحت سيناريوهات مختلفة وتشديد الافتراضات المستخدمة.
وأكدت «الأهلي فاروس» استمرار نظرتها الإيجابية للسهم، مشيرة إلى أن قيمته، حتى وفق افتراضات أكثر تحفظًا، تعادل نحو ضعف قيمته السوقية، اعتمادًا على الأصول القائمة فقط.
وأشارت إلى أن نظرتها الإيجابية تجاه السهم تعود إلى سبتمبر 2025، عندما كان يتداول عند نحو 7.5 جنيه، ليرتفع منذ ذلك الحين بنحو 64%، مع استمرار توقعاتها بأن إعادة تقييم السهم إلى مستويات أعلى لم تنتهِ بعد.
وأرجعت «الأهلي فاروس» التغيير الرئيسي في التقييم إلى الحسابات المدينة وأوراق القبض، إذ لم تعد تعتمد القيمة الحالية المعلنة لهذه البنود في ميزانية «بالم هيلز»، التي تأخذ في الحسبان عامل الزمن فقط، بل أصبحت تخصم أيضًا التكاليف التي لا يزال يتعين تحملها.
وأدى ذلك إلى انخفاض قيمة هذا المكون إلى نحو 90.4 مليار جنيه، مقارنة بـ111.3 مليار جنيه.
وفيما يتعلق بمخزون الأراضي، أوضحت «الأهلي فاروس» أن «بالم هيلز» تمتلك، باستثناء رأس الحكمة، نحو 14.9 مليون متر مربع من الأراضي المتبقية، منها نحو 10 ملايين متر مربع في مشروع «بادية».
وباحتساب سعر 2000 جنيه للمتر المربع، تبلغ قيمة هذه الأراضي نحو 23.1 مليار جنيه بعد الضرائب، بما يرفع القيمة العادلة للسهم إلى 32 جنيهًا.
ورغم ذلك، لا تتضمن التقييمات الحالية أي قيمة لهذه الأراضي، في ظل أن المستثمرين نادرًا ما يدفعون مقابل الأراضي غير المطورة.
كما يستبعد التقييم فندقي «ريتز كارلتون» و«سانت ريجيس»، المقرر افتتاحهما في عام 2027، واللذين سيضيفان 458 غرفة فندقية.
وأوضحت الشركة أن تقييم مصادر الدخل المتكرر، باستخدام مضاعف 15 مرة للأرباح نصف السنوية لعام 2026 بعد تحويلها إلى أساس سنوي، يشمل الفنادق الستة العاملة فقط، بإجمالي 1069 غرفة فندقية، إلى جانب الأندية والمراكز التجارية.
ولا يشمل التقييم كذلك أي مبيعات جديدة بعد يونيو 2026.
وأوضحت «الأهلي فاروس» أن اتباع نهج أكثر تحفظًا أدى إلى خفض القيمة العادلة المقدرة للسهم، دون تغيير قناعتها الإيجابية تجاهه.
ويتداول سهم «بالم هيلز» عند 12.28 جنيه، بانخفاض يقارب 25% عن أعلى مستوى سجله خلال 52 أسبوعًا عند 16.43 جنيه.
ووفقًا للتقرير، يدفع السوق حاليًا نصف قيمة ما باعته «بالم هيلز» وأنجزته بالفعل.
